[FS 기초#6] Sample FS Model

첨부된 sample FS model을 참고하세요.

fs-workbook_fundamental_pp-unit_plant_y2024.xlsx

0.20MB

주요 적용 내용

• USD 기준
• 가격 예즉 방식
  • 과거 1/3/5년 평균 spread + LTM(Last 12M) Oil price
  • 과거 1/3/5년 ratio x LTM Oil price
  • LTM x 물가지수
• 경제성 분석기간은 20년 (잔존가치는 없는 것으로 가정), 감가상각은 10년 적용
• 운전자본(Working Capital)은 투자비에 포함하지 시키지 않고, 가동초기에 현금흐름 (-)로 반영
  

개념 FS Model과 기초 FS Model 차이

위 FS model (excel)은 Basis, Assumption, Price, COGS 및 DCF" sheet로 구성되어 있고, 각 sheet는 link로 연결되어 있기 때문에 이 중에 어느 sheet를 지우면 Model이 작동하지 않게 됩니다. (이런 sheet들은 sheet color를 RED로 합니다.)

 

Basis

Macro 또는 여러 공장에 공통적으로 연결되는 내용을 담고 있습니다

• 감가상각기간
• Equity ratio
• 이자율
• 법인세
• WACC 기준

한편, 이 sheet에 Scenario 선택 -> summary용 Result도 포함되어 있습니다.

Assumption

개별 공장 관련 가정 사항들입니다.

• capacity
• TIC (Total Investment Cost)
• Labor pax
• 포장재료 및 용역 단가
• 수선유지비, 보험 및 기타비용
• 1~3년차 가동율
• SG&A Manpower
• SG&A Expense 가정
• Working Capital 관련 Accountable Receivable(매출채권), Inventory(재고자산), Accountable Payable(매입채무)

Price

COGS 등 타 sheet에서 사용하는 가격이 맨 위쪽에 위치하고, 중간에 case study를 위한 공간이 있습니다. 그리고 이를 위해 필요한 각종 자료들(매크로, 시장가격 등)이 맨 아래에 위치합니다.

• Top Area - COGS용 가격
  • 가급적 COGS와 항목 순서를 일치시킵니다.
  • 제품 및 원재료 등 주요항목은 index 함수를 써서 중간(Middle Area)에서 값을 선택합니다.
• Middle Area - Case Study용
  • 아래의 market data, Macro 등에 premium, freight 등 추가 비용 등을 가산해서 여러가지 case study용 price set을 만듭니다.
• Bottom Area - Market Data 등
  • Macro, Market data, In-house data 및 기타 자료를 조사하여 입력합니다.

COGS

생산량: 

가동개시 시점 및 정기보수 기간 중 생산차질 등을 고려하여 생산량을 추산함.

• FY1의 하반기 가동개시 --> FY1의 운전가능일수 150 day 적용
• 운전가능기간 중의 평균 가동율 적용 (i.e. 16월 미가동, 712월 70% 가동 시 --> 운전가동일수를 181일로 하고, 운전가능기간 중 가동율을 70%로 적용함.
• (한국의 경우) 석유화학제품 모노머 공장의 capacity 기준은 연간 8,400시간 / 8,520시간(355일) 등이 주로 사용되고, 폴리머 공장의 capacity는 연간 8,000시간인 경우가 많습니다. 따라서, 한국에서는 가동율이 100%를 넘어가는 경우가 존재합니다.

DCF

손익계산서(IS, Income Statements)

FCFF 및 DCF

항목	영문	Remarks
--	EBITDA(Earn before Interest, Tax, Depreciation & Armotization	EBITDA = EBIT + 감가상각비
--	NOPAT(Net Operating Profit After Tax)	NOPAT = EBIT * ( 1 - tax rate)
--	FCFF (Free Cash Flow to Firm)	FCFF = NOPAT + 감가상각비 - 운전자본증감 - CAPEX

 

 

운전자본(Working Capital)
 - 운전자본은 투자금에 반영하지 않고, 가동 초기의 현금흐름에 반영함
 - 20년 이후 운전자본이 현금화 가정 (FY21에 현금흐름 (+)에 반영한다.

투자는 "-2Y", "-1Y" 및 "FY1" 3년에 걸쳐 이뤄지는 것으로 하고, "FY1" 하반기에 상업생산하는 기준임

 

 

투자비 + FCFF로 NPV 및 IRR 계산
 - WACC는 10%를 가정
 - NPV 계산시 PV의 기준점은 투자가 시작되는 "-2Y"임
 - excel 계산식은 NPV("할인율", "-1Y ~ F20 및 Terminal") + "-2Y" 형태임

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무작정 적용하기

이 FS model을 이용해서 '새로운 FS model'을 만드는 순서

1. Basis, Assumption 내용 update

• capacity, labor 등

2. COGS

원단위, 생산성, 연간 가동일수 및 sales plan

 

Grade별 원단위 및 생산성
 연간 가동일수 및
 Sales plan 입력, Product Mix와 조율. 최종적으로는 제품별 생산량 = 제품별 판매량이 되도록 조절한다.

• COGS - Unit consumption 부분에서 'product', 'raw materials' 등 항목 내용 입력 \ -> COGS 내의 quantity 등, 'Price' sheet에 link 되어 있음
• Grade가 하나인 경우에는 'Grade A'에 원단위 등 정보 입력하고, 다른 부분은 모두 '0'로 바꾼다.
• 운전일수, Product Mix Target, Sales Plan 등 update \ Grade가 하나인 경우,
  • Product Mix Target에서 'Grade B'를 '0'로 입력
  • Sales Plan에서 'Grage A - Export'와 'Grade B - Export' 부분을 '0'로 바꾼다.

3. Price update

[Bottom Area]

• Market data 등 Bottom Area 값 입력 (최근 5년 및 LTM(Last Twelve Months)값 입력)
• 가급적 CFR, FOB 등 market data 조건 그대로 입력
• Spread, Ratio to Brent 또는 'LTM + inflation' 방식으로 FY1~20년 기간 가격 추산

[Middle Area]

• 제품은 FOB Korea 기준
  • 내수 가격은 FOB Korea (= CFR FEA + 'in-land freight')로 가정
  • 수출 가격은 FOB Korea (= CFR SEA - 'sea freight')로 가정
  • 내수/수출 시, plant -> port 까지의 in-land freight는 SG&A의 freight에 반영한다.
• 원료, 부재료의 경우는 CFR Korea (CFR FEA와 같다고 가정) 기준
  • 수입품의 경우, port -> plant까지의 in-land freight는 'COGS'의 Raw material cost 중에서 Freight & Handling fee for Raw Materials에서 반영
  • 인근 공장에서 pipe line을 이용하는 경우 등은, 장기공급 D/C율, handling fee를 여기에 입력한다

[Top Area]

• ** 판매제품의 grade별 premium**(reference grade 대비 +/-)은 여기에 입력한다

4. COGS 추가 update

기타 세부 보정

• Fixed cost - Other material cost 입력
• Fixed cost - Packing service 입력 (포장용역 및 포장재료비는 변동비에 반영되어 있음. 여기서는 창고건물 운영 등에 필요한 경비만 반영한다.)